经营效益提升,驱动净利润高速增长。19年上半年公司各行业赛道业务继续快速增长,营业收入同比增长31.72%。在公司效益优先的发展策略下,公司毛利率提升0.5个百分点至50.4%,销售费用率下降1.9个百分点,管理费用率基本持平。同时,公司研发投入为12.44亿元,同比增长32.15%,占营收比重为29.41%。综上影响,公司归母净利润同比增长45.06%。
   
技术和产业应用实现良性互动,重点赛道领先地位持续巩固。1)讯飞开放平台已开放180多项AI能力和场景方案,开发者数量达到103万,上半年实现营业收入4.85亿元,同比增长55.73%。2)公司教育产品及服务实现收入9.79亿元,同比增长48.86%。智学网已覆盖全国32个省级行政区超过15,000所学校。3)公司智慧政法业务实现收入4.59亿元,同比增长31.58%,智能庭审系统目前已覆盖全国31个省市自治区,超过3,000个政法单位。刑事案件智能辅助办案系统,已在上海市全面应用并首次实现庭审实质化。在安徽、山西、新疆生产建设兵团等地推广,云南、福建、贵州等地试点运行。同时以“平台+应用”模式,开发政法协同平台,目前已在深圳成功试点运行。
   
C端业务发展路径逐渐清晰,产品持续发力。公司在业界率先发布了讯飞转写机、讯飞录音笔、讯飞办公本等多款颠覆传统的智能硬件。在6.18电商节期间,公司全线产品销售额一举摘获五大品类六个第一。上半年ToC业务实现营业收入15.76亿,同比增长45.45%;实现毛利8.49亿,同比增长41.92%;ToC业务在整体营收中占比达37.28%,毛利占比达39.79%。AI在消费者业务上的应用价值红利正逐步兑现,有望持续高速增长。
   
投资建议:我们认为2019年是公司盈利业绩拐点的重要时点,维持预测公司19-21年归母净利润为9.23亿、14.71亿、21.61亿元,对应PE分别为75倍、47倍、32倍,维持目标价42.34元,维持“强推”评级。
   
风险提示:人工智能产业化落地不及预期;市场竞争加剧。