上半年营业收入、毛利实现高速增长,扣非净利润大幅下滑
   
科大讯飞发布2018年中报,公司上半年营收32.1亿元,同比增52.68%;毛利16.02亿元,同比增56.02%;归母净利1.31亿元,同比增21.74%;实现扣非净利润0.2亿元,同比降74.39%。公司预计前三季归母净利1.69亿元~2.53亿元,同比增0%~50%,我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.27元、0.41元和0.64元,公司上半年业绩整体上符合此前业绩预告区间,其中,营收保持较高增速,净利润受研发投入加大和教育项目回款周期影响增速相对较慢,下半年随着教育项目回款,人员增幅下降,业绩有望进一步提升。
   
把握人工智能口期,维持研发、生态构建和市场布局高投入
   
为把握人工智能产业的关键窗口期,公司持续加大人工智能相关领域的研发投入、生态体系构建的投入以及在教育、政法、医疗、智慧城市等重点赛道的市场布局投入。2018年上半年公司研发费用同比增长63.84%;销售费用同比增长77.10%;公司员工规模较上年同期增加3500人。费用的大幅增加影响了中报净利润增幅,但为公司产业领导者地位的增强和可持续发展的保障奠定了扎实的基础。公司报告中称,发展战略所需人才已基本招聘就绪,下半年人员增速将明显放缓,同时AI产业政策支持以各项政府补助形式逐步落地,我们认为全年业绩有望在中报基础上加速增长。
   
AI核心技术持续获得国际领先成果,为行业应用赛道构建强大技术壁垒
   
报告期内,公司在感知智能和认知智能领域保持了技术优势,并取得一系列新成绩。语音合成领域,公司连续十三年蝉联国际最高水平的语音合成大赛(Blizzard Challenge)冠军;医疗影像领域,获IDRiD眼底图分析竞赛微动脉瘤分割任务第一名;认知智能领域,公司第三次获得机器阅读理解挑战赛冠军并刷新世界纪录。此外公司在机器翻译等领域也有提高。
   
平台+赛道战略快速推进,平台规模、覆盖率和To C业务收入快速增长 报告期内,公司沿着“平台+赛道”战略快速发展。中报显示,截至报告期末,讯飞开放平台开发者数量达80万,同比增长114%,日均服务次数达46亿次,同比增长53%;讯飞输入法下载用户超6亿,活跃用户超1.3亿;教育领域中标合同金额同比增94%,智能评卷技术服务考生近400万人次,新高考解决方案在1600余所学校规模应用;汽车领域,前装市场装车数量近200万台,累计装车量超过1200万台,国内市占率第一;医疗领域,“智医助理”人工智能辅助诊疗系统实现300多种常见病辅助诊疗,部署超过120个社区。公司ToC业务报告期内收入10.84亿,同比长129.69%。
   
A股唯一AI综合型龙头,平台+赛道布局,业绩发力在即,维持买入评级
   
我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为5.63亿元、8.49亿元和13.35亿元(前值:2018年7.64亿元,2019年10.31亿元),对应EPS分别为0.27元、0.41元和0.64元,对应PE分别为111倍、74倍、47倍。公司是A股唯一具备国际级技术的AI综合型龙头企业,平台+赛道布局全面,收入高速增长已现正处于业绩发力前夕,维持“买入”评级。
   
风险提示:人工智能技术和应用进展不达预期风险,行业竞争风险。